Эконометрическое тестирование спекулятивных пузырей на рынке интернет-компаний
Чумак М.А.

Аннотация

В статье проводится анализ текущего состояния рынка интернет-компаний на предмет формирования на нем спекулятивного пузыря. Используется метод эконометрического тестирования при помощи PWY- и LKT-процедур, основанных на тесте Дики — Фуллера. Анализу подвергаются ряды цен, дивидендов и прибылей индекса  NASDAQ  Composite, а также индекса интернет-компаний, сконструированного на основе ETF PNQI. Полученные результаты сравниваются с результатами, соответствующими периоду пузыря доткомов конца 1990-х гг.

Содержание

1
Введение

2
Рис. 1. Динамика индекса NASDAQ Composite
Обзор литературы и описание метода

4
Рис. 2. Результаты Филлипса, Ву и Ю

5
Рис. 3. Результаты Филипс а, Ву и Ю при использовании скользящего окна

6
Рис. 4. Результаты Филипса, Ву и Ю для сокращенной выборки

7
Исследование современного рынка
Таблица 1. Результаты работы Леоне и Медейроса

8
NASDAQ Composite
Таблица 2. Описательная статистика выборки
Рис. 5. Результаты PWY-теста для NASDAQ Composite

9
Рис. 6. Результаты PWY-теста со скользящим окном

10
Таблица 3. Результаты LKT-теста для логарифма P/D индекса NASDAQ Composite
Рис. 7. Графическое представление результатов LKT-теста для логарифма P/D индекса NASDAQ Composite

11
Таблица 4. Результаты LKT-теста для логарифма P/E индекса NASDAQ Composite

12
Рис. 9. Графическое представление результатов LKT-теста для логарифма P/E индекса NASDAQ Composite
Etf pnqi
Таблица 5. Описательная статистика выборки для компаний ETF PNQI

13
Рис. 10. Результаты PWY-анализа для выборки интернет-компаний
Таблица 6. Результаты LKT-теста для логарифма P/E индекса для выборки интернет-компаний
Заключение

14
Рис. 11. Графическое представление результатов LKT-теста для логарифма P/E индекса для выборки интернет-компаний
Литература

Отрасли:
Ключевые слова: NASDAQ Composite, PWY, LKT, тест Дики — Фуллера, спекулятивный пузырь, интернет-компании, ETF PNQI, пузырь доткомов
Журнал: «Управление корпоративными финансами» — №4, 2015 (© Издательский дом Гребенников)
Объем в страницах: 15.
Кол-во знаков: около 16,328.

1. Теплова Т.В. Инвестиции: Учебник. — М.: ЮРАЙТ, 2014.

2. Brunnermeier M., Nagel S. (2004). «Hedge funds and the technology bubble». Journal of Finance, Vol. 59(5), pp. 2013–2040.

3. Campbell J., Shiller R. (1987). «Cointegration and tests of present value models». Journal of Political Economy, Vol. 95, pp. 1062–1088.

4. Campbell J., Shiller R. (1988). «The dividend-price ratio and expectations of future dividends and discount factors». Review of Financial Studies, Vol. 1, pp. 195–227.

5. Claasen L. (2015). «Heading for another dot-com crash?» Finweek, 3–9 April, pp. 15–17.

6. Cooper M., Dimitrov O., Rau P. (2001). «AПодробнее any other name». Journal of Finance, Vol. 56, pp. 2371–2388.

7. Crowder B., Wohar M. (1998). «Stock price effects of permanent and transitory shocks». Economic Inquiry, Vol. 36, pp. 540–552.

8. Diba B., Grossman H. (1998). «Explosive rational bubbles in stock prices». American Economic Review, Vol. 78, pp. 520–530.

9. Dickey D., Fuller W. (1979). «Distribution of the estimators for autoregressive time series with a unit root». Journal of the American Statistical As-sociation, Vol. 74, pp. 427–431.

10. Facebook Market Cap: 245.50B for July 2, 2015. — Подробнее .

11. Froot K., Obstfeld M. (1991). «Intrinsic bubbles: the case of stock prices». American Economic Review, Vol. 81, pp. 1189–1214.

12. Griffin E., Primack D. (2015). «The age o f unicorns». Fortune Tech Special Report, pp. 49–54.

13. Griffin J., Harris J., Shu T., Topaloglu S. (2011). «Who drove and burst the tech bubble?» Journal of Finance, Vol. 66(4), pp. 1251–1290.

14. Gutierrez L. (2011). «Bootstrapping asset price bubbles». Economic Modelling, Vol. 28, pp. 2488–3249.

15. Hong H., Stein J. (2007). «Disagreement and the stock market». Journal of Economic Perspectives, Vol. 21, pp. 109–128.

16. Krugman P. (2004). The Great Unraveling: Losing Our Way in the New Century. W.W. Norton & Company, New York, NY.

17. Lamont O., Thaler R. (2003). «Can the market add and subtract? Mispricing in tech stock carve-outs». Journal of Political Economy, Vol. 111, pp. 227–268.

18. Leone V., Medeiros O. (2015). «Signalling the Dotcom bubble: a multiple changes in persistence approach». The Quarterly Review of Economics and Finance, Vol. 55, pp. 77–86.

19. Leybourne S., Kim T., Taylor A. (2007). «Detecting multiple changes in persistence». Studies in Nonlinear Dynamics and Econometrics, Vol. 11(3), pp. 1–32.

20. Ofek E., Richardson M. (2003). «DotCom mania: the rise and fall of internet stock prices». Journal of Finance, Vol. 5(8), pp. 1113–1137.

21. Perkins M., Perkins A. (1999). The Internet Bubble. New York: Harper Collins.

22. Phillips P., Shi S., Yu J. (2012). «Testing for multiple bubbles». Cowles Foundation for Research in Economics, Yale University — 2012, Discussion paper No. 1843.

23. Phillips P., Wu Y., Yu J. (2011). «Explosive behaviour in the 1990s NASDAQ: when did exuberance escalate asset values?» International Economic Review, Vol. 52(1), pp. 201–226.

24. Ritter J., Welch V. (2002). «A review of IPO activity, pricing, and allocations». Journal of Finance, Vol. 57, pp. 1795–1828.

25. Shiller R.J. (2002). «Measuring bubble expectations and investor confidence». Journal of Psychology and Financial Markets, Vol. 1(1), pp. 49–60.

26. Sollis R. (2006). «Testing for bubbles: an application of tests for a change in persistence». Applied Financial Economics, Vol. 16, pp. 491–498.

27. Stiglitz J. (2003). The Roaring Nineties: a History of the World’s Most Prosperous Decade. W.W. Norton & Company, New York, NY.

Чумак Максим Андреевич

Чумак Максим Андреевич

Аналитик по инструментам с фиксированным доходом в компании «ВТБ Капитал».

г. Москва