В данной статье обосновывается значимость учета корпоративного управления, как важного фактора создания стоимости компании, а также рассматриваются подходы к учету факторов корпоративного управления при оценке и стратегическом управлении стоимостью компании. В статье дается краткая характеристика российской системы корпоративного управления, и приводятся результаты анализа влияния качества корпоративного управления на рыночную капитализацию компаний на российском рынке.

Проблема корректной оценки деятельности компании – один из самых актуальных вопросов финансового управления на сегодняшний день. Акционеры нуждаются в показателях, характеризующих деятельность корпораций, для контроля работы наемных менеджеров. Менеджменту такие показатели необходимы для качественного управления компанией. Широко использующиеся до настоящего времени бухгалтерская прибыль и основанные на ней показатели деятельности компании не могут удовлетворять растущим требованиям акционеров и управленцев корпораций. В данной статье будут рассмотрены ключевые недостатки таких показателей, а также будет рассказано о возможностях использования концепции экономической добавленной стоимости (Economic Value Added – EVA™) для анализа деятельности фирмы. Автор подробно расскажет о сущности и порядке применения основных корректировок отчетности, используемых для расчета показателя EVA.

Рассматриваются вопросы, связанные с определением стоимости бизнеса. При этом бизнес представляется как интегральное целое – как источник дохода, получаемого в результате совокупного действия факторов производства в сочетании с усилиями персонала при определенных динамично изменяющихся внешних и внутренних условиях. Наиболее пристальному анализу подвергается сбалансированная система показателей (Balanced Scorecard) и ее ограничения, препятствующие получению всеобъемлющей информации об эффективности бизнеса. Показаны достоинства использования процессно-ориентированного анализа рентабельности (ABPA – Activity-Based Performance Analysis) для оценки стоимости бизнеса, воплощающего в себе преимущества других методик с устранением присущих им недостатков и позволяющего измерять эффективность по всем уровням организации – от компании в целом до ее подразделений, бизнес-процессов и отдельных видов продукции.

Измерение совокупной ценности потребителя приобрело решающее значение для развития и поддержании долгосрочных отношений с выгодным для компании клиентом. Оно играет важную роль при принятии решений о привлечении и удержании потребителей. Учитывая возрастающее значение создания ценности для владельцев акций, рыночные стратегии должны оцениваться по этому важнейшему параметру. Соответственно, и приобретение, и удержание потребителей должны приводить к увеличению денежных поступлений и повышению ценности бренда и компании для акционера. Однако связи между совокупной ценностью потребителя и ценностью для акционера до сих пор уделялось недостаточно внимания. Авторы этой статьи предлагают выявить взаимосвязь совокупной ценности потребителя с ценностью компании для акционера. Они доказывают, что если потребители рассматриваются как активы, то акционерная ценность повышается благодаря увеличению потоков поступаемой наличности, их стабилизации и снижению рисков и повышению ликвидационной стоимости компании.

Печатается с разрешения Elsevier Science Inc.

Источник: Industrial Marketing Management (вып. 32, 2003 г.).

Рынки капитала США крупнейшие в мире. Американские пенсионные
фонды вместе со страховыми компаниями являются самыми большими источниками долгосрочных капиталов. Однако американские
розничные инвесторы весьма консервативны и предпочитают инвестировать в ценные бумаги компаний, чьи акции торгуются на местных биржах. Многие институциональные инвесторы имеют жесткие
ограничения на инвестиции в иностранные ценные бумаги. Поэтому
лучшим способом для иностранных, в том числе российских, компа-
ний привлечь американские капиталы является выход на американские рынки в соответствии с привычными для американских инвесторов категориями ценных бумаг, регулируемых нормами законодательства США. В статье мы рассматриваем основные положения
законодательства США по ценным бумагам и условия листинга на
основных биржах США. Затем мы подробно освещаем структуру и
динамику развития рынка американских депозитарных расписок
(ADR), рынка публичных облигаций "Янки", а также рынок частных
размещений долговых обязательств категории Rule 144A для иностранных компаний.

В статье проведен анализ экономической сущности лизинга. Описываются различные виды и формы лизинговых операций и рисков,
связанных с этими операциями. Отмечаются некоторые различия в
системах налогообложения государственного регулирования в различных юрисдикциях.

Первичное публичное размещение акций (Initial Public Offering —
IPO) компании является одним из наиболее важных механизмов на
рынках капитала. Это одновременно и канал для получения молодыми компаниями нового капитала, а также способ для первоначальных инвесторов выйти из участия в капитале и реализовать прибыли на свои инвестиции. В статье описываются основные способы,
этапы и закономерности проведения IPO. Приводятся статистические данные и результаты новейших академических исследований,
посвященных IPO.

Для повышения эффективности производства, увеличения его объемов, развития новых направлений деятельности и выпуска конкурентоспособной продукции необходимо обновление состава производственных средств. За счет внутренних ресурсов предприятий — прибыли и амортизационных отчислений — модернизировать реальный
сектор экономики и обеспечить его динамичное развитие невозможно. Поэтому промышленным предприятиям приходится использовать
другие источники финансирования для переоснащения производственной базы. Фондовый рынок является одним из главных источников финансирования инвестиционных проектов, в том числе по технологическому перевооружению предприятий. Существуют два принципиальных способа привлечения финансирования: долговое
финансирование и инвестиции в уставный капитал компании. В этой
статье рассматриваются плюсы и минусы различных финансовых
инструментов рынка ценных бумаг, практика их применения и возможности использования российскими предприятиями.

В статье рассматриваются основные аспекты развития корпоративных
финансов в Российской Федерации. Обосновывается значимость финансовой модели компании, объединяющей стратегический менеджмент, новые направления управленческого учета и стоимостного анализа. Обсуждаются сложные вопросы реализации финансовой модели в корпоративном и некорпоративном секторах экономики России.

Традиционно считается, что теория корпоративных финансов состоит из двух основных разделов - теории капитального бюджетирования (capital budgeting) и теории капитальной структуры (capital structure) корпораций. Теория капитального бюджетирования отвечает на вопрос "Имея капитальные ресурсы, какие проекты следует финансировать?". Теория капитальной структуры отвечает на обратный вопрос: "Имея проекты, которые надо финансировать, как и в какой форме следует привлекать капитальные ресурсы?". Существует несколько нормативных теорий капитальной структуры, две из которых являются наиболее популярными и разработанными: это теория оптимального капитального баланса и теория "порядка клевания". Однако в последнее десятилетие, по мере развития эмпирического направления в корпоративных финансах, нормативные теории капитальной структуры подверглись процедуре эмпирического тестирования с использованием современных баз данных и новейших эконометрических методов. Выводы эмпирической проверки оказались неутешительными: теоретические модели капитальной структуры либо никогда не соответствовали реальным корпоративным структурам, либо устарели за последнее десятилетие. В корпоративных финансах налицо кризис существующих нормативных теорий капитальной структуры. Поведенческая теория капитальной структуры с самого возникновения была позитивной теорией, т.е. теорией, возникшей в результате анализа эмпирических данных. На сегодняшний день она является кандидатом на роль новой доминирующей теории капитальной структуры.