Учет транзакционных издержек в моментум-стратегии инвестирования на российском фондовом рынке
Микова Е.С.

Введение
Данные
Построение моментум-портфелей
Таблица 1. Описательная статистика выборки
Рис. 1. Пример построения перекрывающихся портфелей (overlaрping) при стратегии инвестирования типа 3/1/3
Расчет транзакционных издержек
Таблица 2. Размер комиссии за брокерское обслуживание, установленное «БКС Брокер», по данным на декабрь 2013 г.
Таблица 3. Расчет общих транзакционных издержек для 16 портфелей
Таблица 4. Доля сохранившихся позиций при последующих перебалансировках портфеля для 16 стратегий
Таблица 5. Среднемесячные доходности портфелей Win, Los и Win-Los с учетом транзакционных издержек
Таблица 5. Среднемесячные доходности портфелей Win, Los и Win-Los с учетом транзакционных издержек
Рис. 2. Динамика стоимости портфеля прошлых акций-победителей с учетом транзакционных издержек в сопоставлении с альтернативными вложениями
Литература

Ключевые слова: транзакционные издержки, моментум эффект, моментум-стратегия инвестирования, российский фондовый рынок

Аннотация

Российский рынок капитала относится к когорте развивающихся рынков, которые традиционно соотносят с неэффективностью рынков в слабой и средней форме, что указывает на потенциальную возможность извлечения избыточной прибыли из торговых стратегий, опирающихся на исторические данные. В частности, речь может идти о моментум-стратегии инвестирования. В работе тестируется российский рынок акций на предмет наличия моментум-эффекта, получения избыточной прибыли с учетом трех видов издержек инвестора.

Журнал: «Управление корпоративными финансами» — №6, 2014 (© Издательский дом Гребенников)
Объем в страницах: 12
Кол-во знаков: около 18,364

1. Микова Е.С. Моментум-эффект в динамике цен акций российского рынка: Диссертация на соискание степени к. э. н. НИУ ВШЭ, 2014. — Подробнее .

2. Микова Е.С., Теплова Т.В. Особенности моментум-стратегий на российском фондовом рынке // Финансовые исследования. — 2013. — №4 (41). — С. 16–32.

3. Основные индексы акций Московской биржи. Индекс ММВБ. — Подробнее .

4. Теплова Т.В., Микова Е.С. Размер компании-эмитента, торговая активность и ликвидность акций как детерминанты моментум-страте-гии портфельного инвестирования // Вестник Новосибирского государственного университета. — Серия «Социально-экономические науки». — 2014. — Том 14. — Выпуск 2. — С. 14–23. 5. Теплова Т.В. Моментум-эффект на рынке акций и инвестиционная торговая стратегия «по течению»: методика тестирования, поиск природы аномалии и развитие модели ценообразования финансовых активов // Управление финансовыми рисками. — 2013. — №4. — C. 282–295.

6. Asness C.S., Moskowitz T.J., Pedersen L.H. (2013). «Value and momentum everywhere». The Journal of Finance, Vol. 68, pp. 929–985.

7. Chordia T., Shivakumar L. (2003). «Momentum, business cycle, and time-varying expected returns». Journal of Finance, Vol. 57 (2), pp. 985–1019.

8. Cooper M.J., Gutierrez C. Jr., Hameed A. (2004). «Market states and momentum». Journal of Finance, Vol. 59, pp. 1345–1365.

9. Dimson E., Marsh P., Staunton M. (2002). Triumph of the Optimists: 101 Years of Global Investment Returns. Princeton University Press.

10. Griffin J., Kelly P.J., Nardari F. (2010). «Do market efficiency measures yield correct inferences? A comparison of developed and emerging markets». Review of Financial Studies, Vol. 23 (8), pp. 3225–3277.

11. Griffin J., Martin J.S. (2005). «Global momentum strategies». Journal of Portfolio Management, Vol. 31, No. 2, pp. 23–39.

12. Grinblatt M., Moskowitz T. (2004). «Predicting stock price movements from past returns; the role of consistency and tax-loss selling». Journal of Financial Economics, Vol. 71, No. 3, pp. 541–579.

13. Grundy B., Martin J.S. (2001). «Understanding the nature of the risks and the source of the rewards to momentum investing». Review of Financial Studies, Vol. 14, pp. 29–78.

14. Jegadeesh N., Titman S. (1993). «Returns to buying winners and selling losers: Implications for stock market efficiency». Journal of Finance, Vol. 48, No. 1, pp. 65–91.

15. Jegadeesh N., Titman S. (2001). «Profitability of momentum strategies: an evaluation of alternative explanations». Journal of Finance, Vol. 56, pp. 699–720.

16. Korajczyk R., Sadka R. (2004). «Are momentum profits robust to trading costs?» Journal of Finance, Vol. 54, pp. 1039–1082.

17. Lesmond D.A., Schill M.J., Zhou C. (2004). «The illusory nature of momentum profits». Journal of Financial Economics, Vol. 71(2), pp. 349–380.

18. Liu W., Strong N., Xu X. (1999). «The profitability of momentum investing». Journal of Business Finance & Accounting, Vol. 26, pp. 1043–1091.

19. Mikova E. (2013). «Size, value and momentum effects: evidence from the Tokyo stock exchange». Vanguard Scientific Instruments in Management, No. 2 (7), pp. 111–127.

20. Rouwenhorst K.G. (1998). «International momentum strategies». Journal of Finance, Vol. 53, pp. 267–284.

Микова Евгения Сергеевна

Микова Евгения Сергеевна

Аналитик проектно-учебной лаборатории анализа финансовых рынков (ЛАФР) НИУ ВШЭ, аналитик ООО «Управляющая компания «Парма-Менеджмент».

Москва

Другие статьи автора 2