Краткосрочный эффект разворота на развитых и развивающихся рынках капитала: тестирование с учетом различных моделей компенсации факторов риска
Теплов Н.В., Теплова Т.В.

Аннотация

В статье представлены результаты тестирования эффекта разворота на шести фондовых рынках. Проверяются гипотезы о наличии краткосрочного эффекта разворота с учетом перебора возможных сочетаний элементов дизайна стратегии и о различии арбитражной доходности. Решается задача оценки параметров торговой стратегии максимизации результатов инвестирования. Определены детерминанты избыточной прибыли арбитражной стратегии покупки прошлых относительных проигравших и продажи прошлых победителей.

Содержание

1
Введение

3
Выявление эффекта разворота в ранее проведенных исследованиях

4
Таблица 1. Краткий обзор проведенных ранее исследований

6
Методология выявления статистической значимости аномальной доходности арбитражного портфеля в рамках стратегии разворота

9
Гипотезы исследования

10
Работа с данными

11
Таблица 4. Средненедельные доходности арбитражного портфеля на американском фондовом рынке (акции индекса S&P 500) при выборе квантильной методики конструирования портфелей проигравших

13
Таблица 5. Средненедельные доходности арбитражного портфеля на фондовом рынке Германии при выборе

14
Таблица 6. Средненедельные доходности арбитражного портфеля на российском фондовом рынке при выборе

16
Таблица 7. Оптимальные параметры и средняя недельная доходность инвестиционной стратегии разворота по шести

17
Литература

19
ПРИЛОЖЕНИЕ 1. Значения доходности портфелей прошлых победителей и проигравших

31
ПРИЛОЖЕНИЕ 2. Тестирование значимости избыточной доходности стратегии разворота с компенсацией рисков

Ключевые слова: эффект разворота, краткосрочные инвестиционные стратегии, транзакционные издержки, компенсация риска, избыточная доходность, развитые и развивающиеся рынки капитала
Журнал: «Управленческий учет и финансы» — №3, 2017 (© Издательский дом Гребенников)
Объем в страницах: 33.
Кол-во знаков: около 37,246.

1. Теплова Т.В. Моментум-эффект на рынке акций и инвестиционная торговая стратегия «по течению»: методика тестирования, поиск природы аномалии и развитие модели ценообразования финансовых активов // Управление финансовыми рисками. — 2013. — №4. — С. 282–295.

2. Теплова Т.В., Микова Е.С. Особенности моментум-стратегий на российском фондовом рынке // Финансовые исследования. — 2013. — №4. — С. 16–32.

3. Ali R., Ahmad Z., Anusakumar S.V. (2011). «Stock market overreaction and trading volume: evidence from Malaysia». Asian Academy of Ma-nagement Journal of Accounting and Finance, Vol. 7(2), рр. 103–119.

4. Amihud Y. (2002). «Illiquidity and stock returns: cross-section and time-series effects». Journal of Financial Markets, Vol. 5, Issue 1, рр. 31–56.

5. Chang R.P., McLeavey D.W., Rhee S.G. (1995). «Short-term abnormal returns of the contrarian strategy in the Japanese stock market». Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 22, рр. 1035–1048.

6. Chou P.H., Wei K.C., Chung H. (2010). «Sources of contrarian profits in the Japanese stock market». Journal of Finance, Vol. 14, рр. 261–286.

7. De Bondt W.F.M. Thaler R.H. (1985). «Does the stock-market overreact?» Journal of Finance, Vol. 40, рр. 793–805.

8. Garcia-Feijoo L., Jensen G.R. (2014). «The monetary environment and long-run reversals in stock returns». Journal of Financial Research, Vol. 37 (1), рр. 3–26.

9. Griffin J., Martin J.S. (2003). «Momentum investing and business cycle risk: evidence from pole to pole». Journal of Finance, Vol. 58, No. 6, рр. 2515–2547.

10. Grundy B.D., Martin J.S. (2001). «Understanding the nature of the risks and the source of the rewards to momentum investing». Review of Fi-nancial Studies, Vol. 14(1), рр. 29–78.

11. Hameed A., Mian M. (2015). «Industries and stock return reversals». Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 50, рр. 89–117.

12. Hong H., Stein J.C. (1999). «A unified theory of underreaction, momentum trading and overreaction in asset markets». Journal of Finance, Vol. 54(6), pp. 2143–2184.

13. Jegadeesh N. (1990). «Evidence of predictable behavior of security returns». Journal of Finance, No. 45, pp. 881–898.

14. Jegadeesh N., Titman S. (1993). «Returns to buying winners and selling losers: implication for stock market efficiency». Journal of Finance, Vol. 48, Issue 1, рp. 65–91.

15. Kang J., Liu M.H., Ni S.X.Y. (2002). «Contrarian and momentum strategies in the China stock market: 1993–2000». Pacific-Basin Finance Journal, Vol. 10, рр. 243–265.

16. Kaur M. (2014). «Contrarian effect and industry type in the India stock market». Indian Journal of Research, Vol. 3(5), pp. 35–37. 

17. Korajczyk R., Sadka R. (2004). «Are momentum profits robust to trading costs?» Journal of Finance, Vol. 54, рр. 1039–1082. 

18. Lehmann B. (1990). «Fads, martingales and market efficiency». Quarterly Journal of Economics, Vol. 105, рp. 1–28.

19. Lesmond D.A., Schill M.J., Zhou C. (2004). «The illusory nature of momentum profits». Journal of Financial Economics, Vol. 71, рр. 349–380.

20. Liu W., Norman S., Xu Х. (1999). «UK momentum tests». Journal of Business Finance and Accounting, Vol. 26, Issue 9/10.

21. Liu Y., Wang K., Peng S., Huang Y. (2008). «The performance of the contrarian strategy and the momentum strategy in the Asia pacific region». The International Journal of Finance, Vol. 20(3), рр. 4863–4883.

22. Lo A., MacKinlay A. (1990). «When are contrarian profits due to stock market overreaction?» Review of Financial Studies, Vol. 3(2), рр. 175–205.

23. Moscow Prime Offered Rate. — Подробнее .

24. Mussweiler T., Schneller K. (2003). «What goes up must go down — how charts influence decisions to buy and sell stocks». The Behavioral Finance, Vol. 4(3), pp. 121–130.

25. Pаstor L., Stаmbaugh R.F. (2003). «Liquidity risk and expected stock returns». Journal of Political Economy, Vol. 111(3), рр. 642–685.

26. Sadka R. (2006). «Momentum and post-earnings-announcement drift anomalies: the role of liquidity risk». Journal of Financial Economics, Vol. 80, No. 2, рр. 309–349.

27. Satish V., Saxena A., Palmer M. (2014). «Predicting intraday trading volume and volume percentages». Journal of Trading, Vol. 9, No. 3, рр. 2–12.

28. Shi H.-L., Jiang Z.-Q., Zhou W.-X. (2015). «Profitability of contrarian strategies in the Chinese stock market». PLoS ONE, Vol. 10, рр. 1–22.

29. Tang G., Zhang H. (2014). «Stock return reversal and continuance anomaly: new evidence from Hong Kong». Applied Economics, Vol. 46(12), рр. 1335–1349.

30. Teplova T., Mikova E. (2015). «New evidence of determinants of price momentum in the Japanese stock market». Research in International Business and Finance, Vol. 34, рр. 84–109.

31. Wu Y., Li Y., Hamill P. (2012). «Do low-priced stocks drive long-term contrarian performance on the London stock exchange?» The Financial Re-view, Vol. 47(3), pр. 501–530.

Теплова Тамара Викторовна

Теплова Тамара Викторовна
доктор экономических наук
профессор

Заведующая проектно-учебной лабораторией анализа финансовых рынков (ЛАФР) факультета экономики НИУ ВШЭ.

г. Москва

Окончила экономический факультет МГУ им. М. В. Ломоносова. Стаж научно-педагогической работы - с 1986 г. Консультант и ведущий лектор Института нефтегазового бизнеса при АНХ РФ. Автор ряда научных публикаций, в том числе учебных пособий для вузов.(Москва).

Другие статьи автора 41

Теплов Николай Валерьевич

Аналитик Лаборатории анализа финансовых рынков НИУ ВШЭ.

г. Москва