Паттерны дневной и месячной доходности на национальных рынках капитала. Особенности бразильского рынка (часть 2)
Теплов А.С.

Аннотация

В работе изучаются подходы к тестированию национальных фондовых рынков на соответствие гипотезе информационной эффективности рынков капитала. Рассмотрен метод анализа календарных аномалий на основе дневных и месячных значений доходности в сопоставлении с другими подходами. Сравниваются выводы по развитым и развивающимся рынкам капитала. Дано краткое описание бразильского фондового рынка. Подчеркивается неоднозначность выводов ранее проведенных исследований по рынку Бразилии.

Содержание

1
Результаты тестирования гипотез о равенстве распределения значений доходности по дням недели и месяцам года

2
Таблица 8. Результаты тестирования регрессионного уравнения МНК без константы на всем временном горизонте

3
Таблица 9. Результаты расчетов по формуле open-to-close для МНК регрессии без константы, 2002–2008 гг.
Таблица 10. Результаты расчетов по формуле open-to-close для регрессии без константы, 2009–2016 гг.

4
Таблица 10. Результаты расчетов по формуле open-to-close для МНК регрессии без константы, 2009–2016 гг.
Таблица 11. Результаты оценок с использованием МНК для регрессии с константой

5
Таблица 12. Критические значения для статистики Дарбина — Уотсона при 5%-ном уровне значимости

7
Таблица 14. Результаты расчетов с исключением среды (оценки с помощью МНК регрессии с константой на отрезке
Таблица 15. Результаты расчетов с исключением вторника (оценки с помощью МНК регрессии с константой на отрезке

8
Таблица 15. Результаты расчетов с исключением вторника (оценки с помощью МНК регрессии с константой на отрезке
Таблица 16. Результаты расчетов с исключением пятницы (оценки с помощью МНК регрессии с константой на отрезке

9
Таблица 17. Результаты расчетов с исключением четверга (оценки с помощью МНК регрессии с константой на отрезке
Таблица 18. Тестирование сезонного эффекта для индекса Bovespa на месячных значениях доходности: регрессия

10
Таблица 18. Тестирование сезонного эффекта для индекса Bovespa на месячных значениях доходности: регрессия
Таблица 19. Регрессионный анализ сезонного эффекта с исключением февраля (МНК-модель)

11
Таблица 20. Регрессионный анализ сезонного эффекта с исключением июня (МНК-модель)

12
Таблица 20. Регрессионный анализ сезонного эффекта с исключением июня (продолжение)
Таблица 21. Оценка коэффициента относительной силы
Выводы

13
Литература

Ключевые слова: информационная эффективность рынка, концепция информационной эффективности, гипотеза случайного блуждания, фондовый рынок Бразилии, календарные аномалии, сезонность на рынке акций, индекс Bovespa, коэффициент относительной силы (Power Ratio)
Журнал: «Управленческий учет и финансы» — №2, 2017 (© Издательский дом Гребенников)
Объем в страницах: 14.
Кол-во знаков: около 8,171.

1. Бразилия ввела налог на иностранные инвестиции. — Подробнее .

2. Курашинов М. «Эффект среды», или национальная черта российского рынка ценных бумаг // Рынок ценных бумаг. — 2004. — №20(275). — С. 13–15.

3. Левагин И.В., Польдин О.В. Тестирование календарных эффектов на российском фондовом рынке на основе моделей с условной гетероскедастичностью. — Новгород: Препринт НФ ГУ ВШЭ, 2010.

4. Прошлые данные по Bovespa. — http://m.Подробнее .

5. Теплова Т.В. Инвестиции: Учебник для бакалавров. — М.: ЮРАЙТ, 2014.

6. Федорова Е., Андреева О. Оценка информационной эффективности фондовых рынков стран БРИК // Финансы и кредит. — 2012. — №23(503). — С. 29–34.

7. Ball R., Brown Ph. (1968). «An empirical evaluation of accounting income numbers». Journal of Accounting Research, Vol. 6, pp. 159–178.

8. Berument H., Kiymaz H. (2001). «The day of the week effect on stock market volatility». Journal of Economics and Finance, Vol. 25(2), pp. 181–193.

9. Borges M.R. (2009). Calendar Effects in Stock Markets: Critique of Previous Methodologies and Recent Evidence in European Countries. — Подробнее .

10. Chen H., Jegadeesh N., Wermers R. (2000). «The value of active mutual fund management: an examination of the stockholdings and trades of fund managers». Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 35(3), pp. 343–368.

11. Coutts J., Sheikh M. (2000). «The January effect and monthly seasonality in the All Gold Index on the Johannesburg stock exchange 1987–1997». Applied Economics Letters, Vol. 7(8), pp. 489–492.

12. Cross F. (1973). «The behavior of stock prices on Fridays and Mondays». Financial Analysts Journal, Vol. 31, pp. 67–69.

13. Fama E.F. (1970). «Efficient capital markets: a review of theory and empirical work». Journal of Finance, Vol. 25, pp. 383–417.

14. Fama E.F., Fisher L., Jensen M.C., Roll R. (1969). «The adjustments of stock prices to new information». International Economic Review, Vol. 10, pp. 1–21.

15. Foster F., Viswanathan S. (1990). «Theory of the interday variations in volume, variance, and trading costs in securities markets». Review of Fi-nancial Studies, Vol. 3(4), pp. 593–624.

16. French K.R. (1980). «Stock returns and the weekend effect». Journal of Financial Economics, Vol. 8(1), pp. 55–69.

17. Gabovich Y. (2013). On the Question of the Fat Tails in Financial Markets. — Подробнее .

18. Georgantopoulos A.G., Kenourgios D.F., Tsamis A.D. (2011). «Calendar anomalies in emerging balkan equity markets». International Econo-mics & Finance Journal, Vol. 6, No. 1, pp. 67–82.

19. Gibbons M.R., Hess P. (1981). «Day of the week effects and asset returns». Journal of Business, Vol. 54(4), pp. 579–596.

20. Gregoriou A., Kontonikas A., Tsitsianis N. (2004). «Does the day of the week effect exist once transaction costs have been accounted for? Evi-dence from the UK». Applied Financial Economics, Vol. 14, pp. 215–220.

21. Guler S. (2013). «January effect in stock returns: evidence from emerging markets». Interdisciplinary Journal of Contemporary Research in Busi-ness, Vol. 5(4), pp. 641–648.

22. Haug M., Hirschey M. (2006). «The January effect». Financial Analysts Journal, Vol. 62(5), pp. 78–88.

23. Haugen R., Jorion P. (1996). «The January effect: still there after all these years». Financial Analysts Journal, Vol. 52(1), pp. 27–31.

24. Heininen P., Puttonen V. (2008). «Stock market efficiency in the transition economies through the lens of calendar anomalies». EACES 10th Conference on Patterns of Transition and New Agenda for Comparative Economics. Higher School of Economics, Moscow, Russia.

25. Hensel C., Ziemba W. (1996). «Investment results from exploiting turn-of-the-month effects». The Journal of Portfolio Management, Vol. 22(3), pp. 17–23.

26. Hepsen A. (2012). «Calendar anomalies and Turkish real estate investment trusts (REITs)». International Journal of Economics and Finance, Vol. 4(3), pp. 230–236.

27. Jaffe J., Westerfield R. (1985). «Patterns in Japanese common stock returns: day of the week and turn of the year effects». Journal of Financial and Quantitative Analysis, Vol. 20(2), pp. 261–272.

28. Kling G., Gao L. (2005). «Calendar effects in Chinese stock market». Annals of Economics and Finance, Vol. 6(1), pp. 75–88.

29. Kohli R.K. (2012). «Day-of-the-week effect and January effect examined in gold and silver metals». Insurance Markets and Companies: Analyses and Actuarial Computations, Vol. 3(2), pp. 21–26.

30. Lakonishok J., Smidt S. (1988). «Are seasonal anomalies real? A ninety-year perspective». Review of Financial Studies, Vol. 1(4), pp. 403–425.

31. Lim Sh.Y., Chia R.Ch.-J. (2010). «Stock market calendar anomalies: evidence from asean-5 stock markets». Economics Bulletin, Vol. 30(2), pp. 1005–1014.

32. Linn S., Lockwood L. (1988). «Short-term stock price patterns: NYSE, AMEX, OTC». The Journal of Portfolio Management, Vol. 14(2), pp. 30–34.

33. Lo A., MacKinlay A. (1988). «Stock market prices do not follow random walks: evidence from a simple specification test». Review of Financial Studies, Vol. 1(1), pp. 41–66.

34. Pettengill G. (1989). «Holiday security returns». Journal of Financial Research, Vol. 12, pp. 57–67.

35. Redman A., Manakyan H., Liano K. (1997). «Real estate investment trusts and calendar anomalies». Journal of Real Estate Research, Vol. 14(1), pp. 19–28.

36. Rodriguez W.K. (2012). «Day of the week effect in Latin American stock markets». Journal of Economics, Vol. 15, pp. 461–468.

37. Rozeff M.S., Kinney W. (1976). «Capital market seasonality: the case of stock returns». Journal of Financial Economics, Vol. 3(4), pp. 379–402.

38. Santa‐Clara P., Valkanov R. (2003). «The presidential puzzle: political cycles and the stock market». The Journal of Finance, Vol. 58(5), pp. 1841–1872.

39. Urrutia J. (1995). «Tests of random walk and market efficiency for Latin American emerging equity markets». Journal of Financial Research, Vol. 18(3), pp. 299–309.

Теплов Андрей Сергеевич

Теплов Андрей Сергеевич

Администратор Федерального методического центра по финансовой грамотности, аспирант ГУУ.

г. Москва

Другие статьи автора 4