Риск-менеджмент и количественное измерение финансовых рисков в нефинансовых корпорациях
Лукашов А.В.

Аннотация

Методология вычисления рисковой стоимости VaR (Value-at-Risk— VaR) применяется риск-менеджерами самых разных отраслей промышленности и является стандартным инструментом финансовых менеджеров крупных корпораций, особенно тех, чья работа связана с мировыми рынками сырья и капиталов, экспортными и импортными операциями Автор статьи на нескольких конкретных примерах анализирует основные методики вычисления рисковой стоимости в контексте нефинансовых организаций: показывает, как вычислить VaR валютного форвардного контракта, приводит пример использования VaR в агробизнесе и при осуществлении кредитного анализа на рынке грузовых тайм-чартерных перевозок. Во второй части статьи будут рассмотрены основные методы вычисления кэш-фло в условиях риска (Cash flow-at-Risk — C-FaR) и приведен пример вычисления C-FaR для крупного промышленного конгломерата.

Содержание

Историческая справка;

Вычисление рисковой стоимости валютного форвардного контракта;

Вычисление VaR валютного форвардного контракта методом исторического моделирования;

Вычисление VaR валютного форвардного контракта ковариационным методом;

Использование концепции VaR в современном агробизнесе: рисковая стоимость валовой процессинговой маржи на примере откормочной маржи;

Использование методологии VaR при измерении контрагентного риска для форвардных фрахтовых

соглашений;

Журнал: «Управление корпоративными финансами» — №5, 2005 (© Издательский дом Гребенников)
Объем в страницах: 18.
Кол-во знаков: около 48,926.

1. Group of Thirty Global Derivatives Study Group (1993). Derivatives: practices and principles. Washington. D. C. [G–30 report].

2. J.P. Morgan. (1995). RiskMetrics™ Technical Document, 3rd ed. New York.

3. RiskMetrics, (1999). CorporateMetrics™ Technical Document, New York: RiskMetrics Group.

4. Stein J., Usher S., LaGatutta D., Youngen J. (2001). A comparables approach to measuring Cashflow-at-Risk for non-financial firms. Journal of Applied Corporate Finance, Vol.13, (4), pp.100–109.

5. Andren N., Jankensgard H., Oxelheim L. (2005). Exposure-based Cash-Flow-at-Risk under macroeconomic Uncertainty, working paper, Lund University and Lund Institute of Economic Research, Lund.

6. Энциклопедия финансового риск-менеджмента / Под ред. А. А. Лобанова, А. В. Чугунова. — 2-е изд. М.: Аль-пина Бизнес Букс, 2003.

7. Giot P. , Laurent S. (2003). Value-at-Risk for long and short trading positions. Journal of Applied Econometrics, Vol. 18, pp. 641–664.

8. Phelan M. (1995). Probability and statistics applied to the practice of financial risk management: The case of J.P. Morgan's RiskMetrics™. Working paper 95–19. Wharton School. University of Pennsylvania.

9. Manganelli S., Engle R. (2001). Value at risk models in finance. Working paper No.75. European Central Bank Working paper series.

10. Tuckman B. (1996). Fixed income securities. Tools for today's markets. John Wiley & Sons, New York.

11. Hull J., White A. (1998). Incorporating volatility updating into the historical simulation method for Value-at-Risk. Journal of Risk.

12. Boudokh J., Richardson M, Whitelaw R. (1998). The best of both worlds, RISK, May.

13. Mina J., Xiao J. (2001). Return to RiskMetrics: The evolution of a standard. RiskMetrics Group, New York.

14. Duffie D., Pan J. (1997). An overview of Value-at-Risk. The Journal of Derivatives, Spring.

15. McNeil A. (1999). Extreme value theory for risk managers. Department Mathematik. ETH Zentrum. Zurich.

16. Danielsson J., DeVries C. (2000). Value-at-Risk and Extreme Returns. Annales d'economie at de statistique. No. 60.

17. Persaud A. (2000). Sending the herd off the cliff edge: the disturbing interaction between herding and market-sensitive risk management practices. ERisk, December.

18. Danielsson J. (2000). The emperor has no clothes: limits to risk modeling. Working paper. Financial Markets group. London School of Economics.

19. Danielsson J., Embrechts P. , Goodhart C., Keating C., Muennich F. , Renault O., Shin H. (2001). An academic response to Basel II. Special paper No.130. Financial Markets Group. London School of Economics.

20. Dunbar N. (2000). Inventing money. The story of Long-Term Capital Management and the legends behind it. Wiley. New York.

21. Jorion P. (2005). Bank trading risk and systemic risk. Forthcoming in The risks of financial institutions ed. by Stulz R., Carey M. University of Chicago Press and NBER.

22. Linsmeier T. , Pearson D. (1996). Risk measurement: An introduction to Value-at-Risk. Office for Futures and Options research Working Paper 96–04, Univeristy of Illinois at Urbana-Champaign.

23. Лукашов. А. В. Международные финансы и управление валютными рисками в нефинансовых корпорациях // Управление корпоративными финансами. — 2005. — №1. — С. 36–52.

24. Pritsker M. (2001) The hidden dangers of historical simulation. Working paper. University of California at Berkeley.

25. Samajdar A. (2001). Testing Value-at-Risk Models for Foreign Exchange Trading Positions. ICICI Research Center.

26. Andersen T. , Bollerslev T. , Christoffersen P. , Diebold F. (2005). Practical volatility modeling for financial markets risk management. Forthcoming in The risks of financial institutions. by Stulz R., Carey M. University of Chicago Press and NBER.

27. Andersen T. , Bollerslev T. , Christoffersen P. , Diebold F. (2005). Volatility forecasting. Forthcoming in: Handbook of Economic Forecasting. Ed. by Graham E., Granger C., Timmerman A., Amsterdam. North Holland.

28. Giot P. , Laurent S. (2002). Market risk in commodity markets: A VaR approach. Working paper. Universite catholique de Louvain, Belgium.

29. Schroeder T. , Mintert J. (1999). Livestock Price Discovery: Trends and Issues, Kansas State University Risk and Profit Conference.

30. Boehjie M., Lins D. (1998). Risks and Risk Management in an Industrialized Agriculture. Agricultural Finance Review, Vol. 58.

31. Manfredo M., Leuthold R. (2001). Market risk and cattle feeding margin: an application of Value-at-Risk. Agribusiness: an international journal. Vol. 17, No. 3. Summer.

32. Lacy R. (2004). Price Risk Management in Extension Beef Carcass Evaluation Programs: The Georgia Beef Challenge Experience. The University of Georgia.

33. Iliadis I. (2004). Measuring risk in shipping. Working paper. FreighMetrics. Athens.

34. Attikouris K. T. , Attikouris K. G., Nakos K. (2003). Measuring repayment risk in shipping loans. FreightMetrics. Athens.

35. Vasichek, O. (1977). An Equilibrium Characterization of the Term Structure, Journal of Financial Economics, Augiust.

36. Lo A. W., Wang J. (1994). Implementing Option Pricing Models When Assets Returns are Predictable. NBER working paper series. Working Paper No.4720.

37. Schwartz E., Smith J. (2000). Short-term Variations and Long-term Dynamics in Commodity Prices. Management Science. Vol. 46, No.7, July.

38. Gonzalo C., Schwartz E. S., (2002). Implementing a Stochastic Model for Oil Futures Prices. Energy Economics.

39. Deng S. (2000). Stochastic Models of Energy Commodity Prices and Their Applications: Mean-reversion with Jumps and Spikes. Working paper, University of California Energy Institute.

40. Attikouris K. T. , Attikouris K. G. (2003). Measuring counterparty exposure in FFA transactions. FreightMetrics. Athens.

Лукашов Андрей Валерьевич

Лукашов Андрей Валерьевич

Руководитель Департамента финансового консультирования компании "Форум-консалтинг", специалист по корпоративным финансам, прогнозированию и ценообразованию. Независимый консультант.

Москва

Окончил Высшую школу бизнеса Чикагского университета со степенью магистра бизнес администрации (MBA) по специализации в аналитических финансах, финансовом менеджменте и маркетинге. Работал в ряде консалтинговых компаний в США и России, консультировал компании Motorola, Sears, United Airlines, Bosch, Associates First Capital и др. Автор ряда научных публикаций и семинаров. Преподавал в Высшей Школе Экономики на факультете Менеджмента. .

Другие статьи автора 18