Эмпирическое исследование влияния финансовых ограничений, определяемых размером компании, на инвестиционное поведение на российском рынке
Теплова Т.В., Панкова Е.В.

Аннотация

В статье анализируется влияние размера компании на финансовые ограничения при принятии инвестиционных решений. Степень влияния финансовых ограничений на капитальные вложения определяется по чувствительности объема инвестиций от генерируемого внутреннего денежного потока. Тестируется гипотеза об отсутствии финансовых ограничений у крупных компаний и значительной чувствительности инвестиций от внутренних источников у средних и мелких компаний.

Содержание

Финансовые ограничения как фактор, определяющий инвестиционную активность;

Исследования значимости финансовых ограничений;

Моделирование инвестиционного поведения;

Формирование гипотезы и данных для эмпирического исследования;

Результаты эмпирического исследования;

Отрасли:
Ключевые слова: инвестиционное поведение и решения, финансирование инвестиционных решений, финансовые ограничения, чувствительность инвестиций к денежному потоку
Журнал: «Управление корпоративными финансами» — №4, 2007 (© Издательский дом Гребенников)
Объем в страницах: 15.
Кол-во знаков: около 37,871.

1. Allayannis G., Mozumdar A. (2000). The Investment-Cash Flow Sensitivity Puzzle: Can Negative Cash Flow Observations Explain It? Working Paper at Virginia Tech Pamplin College of Business.

2. Alti Ay. (2003). How sensitive is investment to cash flow when financing is frictionless? Journal of Finance, 58, pp. 707–722.

3. Athey M. J., Laumas P. (1994). Internal funds and corporate funds in India. Journal of Development Economics, Vol. 45, pp. 287–303.

4. Audretsch D., Elston J. (2002). Does firm size matter? Evidence on the impact of liquidity constraints on firm investment behavior in Germany. International Journal of Industrial Organization. Vol. 20, pp 1–17.

5. Calem P. S., Rizzo J. S. (1995). Financing constraints and investment: New evidence from the hospital industry data. Journal of Money, Credit and Banking, Vol. 27(4), pp. 1002–1014.

6. Chow K.-W., Fung M. K. Y. (2000). Small businesses and liquidity constraints in financing business investment: evidence from Shanghai’s manufacturing sector. Journal of Business Venturing, Vol. 15, pp. 363–383.

7. Devereux M., Schiantarelli F. (1990). Investment, financial factors, and cash flow: evidence from UK panel data. In: Hubbard R. G. (Ed.) Asymmetric Information, Corporate Finance, and Investment. University of Chicago Press and NBER, Chicago, pp. 279–306.

8. Fazzari S. M., Hubbard R. G., Petersen B. C. (1998). Financing constraints and corporate investment. Brookings Papers on Economic Activity, Vol. 1, pp. 141–195.

9. Greenwald B., Stiglitz J. E., Weiss A. (1984). Information imperfections in the capital market and macro-economic fluctuations. American Economic Review, Vol. 74, pp. 194–199.

10. Gilchrist S., Himmelberg C. P. (1995). Evidence on the role of cash flow for investment. Journal of Monetary Economics, Vol. 36, pp. 541–572.

11. Hoshi T., Kashyap A., Scharfstein D. (1991). Corporate structure liquidity and investment: Evidence from Japanese panel data.

12. Shin H, Park Y. (1998). Financing constraints and internal capital markets: evidence from Korean Chaebols. Working paper at California Polytechnic State University.

13. Kadapakkam P.-R., Kumar P. C., Riddick L. A. (1998). The impact of cash flows and firm size on investment: The international evidence. Journal of Banking & Finance, Vol 22, pp. 293–320.

14. Kaplan S., Zingales L. (1997). Do investment-Cash flow sensitivities provide useful measures of financing constraints? The Quarterly Journal of Economics, Vol. 112, pp. 169–215.

15. Lamont O. (1997). Cash flow and investment: Evidence from internal capital markets. Journal of Finance, Vol. 52(1), pp. 83–109.

16. Moyen N. (2004). Investment-cash flow sensitivities: constrained versus unconstrained firms. The Journal of finance, Vol. 59, pp. 2061–2092.

17. Myers St., Majluf N. S. (1984). Corporate Financing and Investment Decisions when Firms have Information that Investors Do Not Have. Journal of Financial Economics, Vol. 13, pp. 187–221.

18. Schaller H. (1993). Asymmetric information, liquidity constraints, and Canadian investment. Canadian Journal of Economics, Vol. 36(3), pp. 552–574.

19. Stiglitz J., Weiss A. (1981). Credit rationing in markets with imperfect information. American Economic Review, Vol. 71, pp. 393–410.

20. Tsuru K. (2002). Finance and Growth: Some Theoretical Considerations, and a Review of the Empirical Literature. OECD, Economics Department. Working Papers, № 228.

21. Zarzeski M. T. (1996). Spontaneous harmonization effects of culture and market forces on accounting disclosures practices. Accounting Horizons, Vol. 10(1), pp. 18–37.

22. Vogt S. C. (1994). The cash flow-investment relationship: evidence from US manufacturing firms. Financial Management, Vol. 23 (2), pp. 3–20.

23. Whited T. M. (1992). Debt, liquidity constraints, and corporate investment: Evidence from panel data. The Journal of Finance, Vol. 47, pp. 1425–1460.

Теплова Тамара Викторовна

Теплова Тамара Викторовна
доктор экономических наук
профессор

Заведующая проектно-учебной лабораторией анализа финансовых рынков (ЛАФР) факультета экономики НИУ ВШЭ.

г. Москва

Окончила экономический факультет МГУ им. М. В. Ломоносова. Стаж научно-педагогической работы - с 1986 г. Консультант и ведущий лектор Института нефтегазового бизнеса при АНХ РФ. Автор ряда научных публикаций, в том числе учебных пособий для вузов.(Москва).

Другие статьи автора 41

Панкова Елена Владиславовна

Панкова Елена Владиславовна

Сотрудник ГУ-ВШЭ.

Москва