Моментум-эффект на рынке акций и инвестиционная торговая стратегия «по течению»: методики тестирования и развитие модели ценообразования финансовых активов
Теплова Т.В.

Аннотация

В статье рассматривается моментум-эффект — инерционность в динамике цены акции, позволяющая при соблюдении определенных правил выстроить прибыльную инвестиционную стратегию. Автор впервые дает русскоязычные определения моментум-эффекта и моментум-стратегии, сопоставляет методики тестирования инвестиционных моментум-стратегий. Также в работе показано развитие трехфакторной модели Фамы — Френча с учетом моментум-эффекта — четырехфакторная модель Кэрхарта.

Содержание

Введение;

Моментум-стратегия инвестирования К. Аснесса ;

Таблица 1. Моментум-индексы фонда AQR Capital Management ;

Таблица 2. Результаты инвестирования трех фондов AQR на четырехлетнем отрезке времени (отбор из акций компаний, капитализация которых превышает $5 млн);

Таблица 3. Сравнение результатов инвестирования Momentum Index с группой индексов Russell на отрезке с января 1980 г. по апрель 2009 г. ;

Методики построения моментум-портфелей ;

Рисунок. Графическое представление соотношения акций в портфеле;

Таблица 4. Сравнение базового портфеля из акций стоимости Russell с портфелем 50/50 из акций стоимости и акций, выбранных на основе моментума ;

Стратегии «против рынка» и «по течению»: кто прав? ;

Четырехфакторная модель Кэрхарта, или премия за инерционность динамики в объяснении различий доходности портфелей акций;

Ключевые слова: ценовые аномалии, моментум-эффект, моментум-стратегия инвестирования, моментум-индексы, модель Кэрхарта
Журнал: «Управление финансовыми рисками» — №4, 2013 (© Издательский дом Гребенников)
Объем в страницах: 14.
Кол-во знаков: около 31,451.

1. Гальперин М., Теплова Т. Инвестиционные стратегии на дивидендных акциях российского фондового рынка: «собаки Доу» и портфели с фильтрами по фундаментальным показателям // Экономический журнал ВШЭ. — 2012. — Том 16. — №2. — С. 205–242.

2. Работает ли momentum-инвестирование? — Подробнее .

3. AQR Capital Management. — Подробнее .

4. AQR Momentum Indices. US Equities. Methodology Description. — Подробнее . pdf?d=20130626180013.

5. Asness C.S. (2011). «Momentum in Japan: the exception that proves the rule». The Journal of Portfolio Management, Vol. 37, No. 4, pp. 67–75.

6. Asness C. (1997). «The interaction of value and momentum strategies». Financial Analysts Journal, March / April, pp. 29–36.

7. Asness C.S., Israelov R., Liew J.M. (2011). «International diversification works (eventually)». Financial Analysts Journal, Vol. 67, No. 3, pp. 24–38.

8. Berger A., Israel R., Moskowitz T. (2009). The Case for Momentum Investing. — Подробнее .

9. Brown S., Du D.Y., Rhee S.G., Zhang L. (2008). «The returns to value and momentum in Asian markets». Emerging Markets Review, Vol. 9, pp. 70–88.

10. Cakici N., Fabozzi F.J., Tan S. (2012). Size, Value, and Momentum in Emerging Market Stock Returns. Fordham University Schools of Business Research Paper No. 2070832. — Подробнее .

11. Carhart M.M. (1997). «On persistence in mutual fund performance». Journal of Finance, Vol. 52, pp. 57–82.

12. Chan L., Jegadeesh N., Lakinshock J. (1996). «Momentum strategies». Journal of Finance, Vol. 51, pp. 1681–1713.

13. Conrad J., Kaul G. (1998). «An anatomy of trading strategies». Review of Financial Studies, Vol. 11, pp. 489–519.

14. De Bondt W.F.M., Thaler R. (1985). «Does the stock market overreact?» The Journal of Finance, Vol. 40, No. 3, pp. 793–805.

15. Fama E., French K. (1996). «Multifactor explanations of asset pricing anomalies». Journal of Finance, No. 51, pp. 51–84.

16. Fama E.F., French K.R. (2012). «Size, value, and momentum in international stock returns». Journal of Financial Economics, Vol. 105, No. 3, pp. 457–472.

17. Griffin J.M., Ji X., Martin J.S. (2003). «Momentum investing and business cycle risk: evidence from pole to pole». Journal of Finance, Vol. 58, No. 6, рр. 2515–2547.

18. Grundy B.D., Martin J.S. (2001). «Understanding the nature of the risks and the source of the rewards to momentum investing». Review of Financial Studies, Vol. 14, No. 1, рр. 29–78.

19. Hart J., Slagter E., Dijk D. (2002). «Stock selection strategies in emerging markets». Journal of Empirical Finance, Vol. 194, рр. 1–28.

20. Hedge Fund Letters. AQR. — Подробнее .

21. Jegadeesh N. (1990). «Evidence of predictable behavior of security returns». Journal of Finance, No. 45, pp. 881–898.

22. Jegadeesh N., Titman Sh. (1993). «Returns to buying winners and selling losers: implications for stock market efficiency». Journal of Finance, Vol. 48, No. 1, pp. 65–91.

23. Lee Ch., Swaminathan Bh. (2000). «Price momentum and trading volume». Journal of Finance, Vol. 55, pp. 2017–2069.

24. Levy R. (1967). «Relative strength as a criterion for investment selection». Journal of Finance, No. 22, pp. 595–610.

25. Momentum-инвестирование через ETF. — Подробнее .

26. Moskowitz T., Grinblatt M. (1999). «Do industries explain momentum?» Journal of Finance, No. 54, pp.175–205.

27. Most Influential 50 in 2012 Shows Turmoil: Bloomberg Markets. — Подробнее .

28. Naranjo A., Porter B. (2007). «Including emerging markets in international momentum investment strategies». Emerging Markets Review, Vol. 8, рр. 147–166.

29. Ornelas J.R.H., Fernandes J.L.B. (2005). Momentum and Reversal Puzzle in Emerging Markets. — Подробнее .

30. Relative momentum-эффект на ММВБ. — Подробнее .

31. Rouwenhorst G. (1998). «International momentum strategies». Journal of Finance, No. 53, pp. 1775–1798.

32. Rouwenhorst K.G. (1999). «Local return factors and turnover in emerging stock markets». Journal of Finance, Vol. 54, No. 4, рр. 1439–1464.

33. Russell Investments. — Подробнее . 34. The Fama — French and Momentum Portfolios and Factors in the UK. — Подробнее .

Теплова Тамара Викторовна

Теплова Тамара Викторовна
доктор экономических наук
профессор

Заведующая проектно-учебной лабораторией анализа финансовых рынков (ЛАФР) факультета экономики НИУ ВШЭ.

г. Москва

Окончила экономический факультет МГУ им. М. В. Ломоносова. Стаж научно-педагогической работы - с 1986 г. Консультант и ведущий лектор Института нефтегазового бизнеса при АНХ РФ. Автор ряда научных публикаций, в том числе учебных пособий для вузов.(Москва).

Другие статьи автора 41