Оценка стоимости капитала и ставки дисконтирования на базе российской финансовой статистики для ведущих отраслевых групп экономики

Воронов Дмитрий Сергеевич; Пелымская Ирина Сергеевна

Оценка стоимости капитала и ставки дисконтирования на базе российской финансовой статистики для ведущих отраслевых групп экономики - титульная страница

Ключевые слова: стоимость капитала, ставка дисконтирования, отрасли экономики, проект, статистика

Аннотация

Для определения ставок дисконтирования инвестиционных проектов, а также средневзвешенной стоимости капитала (WACC) широко применяется модель оценки капитальных активов (CAPM), принцип построения которой предполагает наращение безрисковой ставки доходности на ряд рисковых надбавок. При этом в качестве безрисковой ставки, как правило, принимается доходность «самого безрискового актива» – долгосрочных гособлигаций США, а для определения рисковых надбавок используется американская финансовая статистика. В текущей геополитической ситуации традиционные способы оценки стоимости собственного капитала, до последнего времени применявшиеся в отечественной практике, нуждаются в пересмотре как в части базиса – то есть безрискового актива, так и в части надстройки – то есть источников информации для определения рисковых премий.
С этой целью авторы статьи предлагают «импортозаместить» алгоритм оценки стоимости капитала, для чего разработали способы расчёта моделей CAPM, WACC и ставки дисконтирования для ведущих отраслевых групп экономики, основанные исключительно на российских финансовых активах и отечественных источниках информации

Журнал: «Управление финансовыми рисками» — №2, 2025 (© Издательский дом Гребенников)

Объем в страницах: 24

Библиографическая ссылка: печать / интернет

* Деятельность Meta (соцсети Facebook и Instagram) запрещена в России как экстремистская.

1. Богатырев К.В., Дондоков Б.З., Жеребцова М.К., Павлов И.И., Тихонов А.А. Премия за размер в доходности акций компаний // Корпоративные финансы. – 2013. – № 3. – c. 99-111.

2. Воронов Д.С., Раменская Л.А. Оценка стоимости капитала и ставки дисконтирования на базе российской финансовой статистики // Journal of New Economy. – 2023. – № 1. – c. 50–80.

3. Воронов Д. С. Динамическая концепция управления конкурентоспособностью предприятия. / монография. - Саратов: Ай Пи Ар Медиа, 2019. – 316 c.

4. Галевский С.Г. Модификация модели CAPM для корректного учета рисков в методе дисконтированных денежных потоков // Научно-технические ведомости СПбГПУ. Экономические науки. – 2019. – № 1. – c. 201–212.

5. Дамодаран А. Инвестиционная оценка: инструменты и методы оценки любых активов. - М: Альпина Паблишер, 2021. – 1316 c.

6. Дорофеев А.Ю., Филатов В.В., Медведев В.М., Шестов А.В., Фадеев А.С. Методика расчета ставки дисконтирования с использованием модели оценки капитальных активов // Вестник евразийской науки. – 2015. – № 2. – c. 18.

7. Лисовская И.А., Мамедов Т.С. Модель оценки капитальных активов как инструмент оценки ставки дисконтирования // Российское предпринимательство. – 2016. – № 7. – c. 937–950.

8. Официальный сайт «Московская биржа». [Электронный ресурс]. URL: Подробнее (дата обращения: 15.06.2025).

9. Сидоренко Г.Г., Сидоренко О.Г., Термосесов Д.С. Ценообразование на фондовом рынке: модель доходности капитальных активов и модель Фамы-Френча // Государственное и муниципальное управление. Ученые записки. – 2022. – № 2. – c. 135-141. – url: Подробнее .

10. Суворова Л.В., Суворова Т.Е., Куклина М.В. Анализ моделей оценки стоимости капитала // Вестник Нижегородского университета им. Н.И. Лобачевского. Серия: Социальные науки. – 2016. – № 1. – c. 38-47.

11. Теплова Т.В., Селиванова Н.В. Эмпирическое исследование применимости модели DCAPM на развивающихся рынках // Корпоративные финансы. – 2007. – № 3. – c. 5-25.

12. Фомкина С.А. Премия за размер: анализ российского рынка капитала // Вестник СПбГУ. Серия 5. Экономика. – 2016. – № 4. – c. 92–103.

13. Хонко Я. Планирование и контроль капиталовложений. - М.: Экономика, 1987. – 190 c.

14. Шепелева А.А., Никитушкина И.В. Оценка премии за специфические риски компании при оценке требуемой доходности на собственный капитал // Финансовая аналитика: проблемы и решения. – 2016. – № 9. – c. 36-49.

15. Carhart M. M. On Persistence in Mutual Fund Performance // The Journal of Finance. – 1997. – № 52. – p. 57–82.

16. Damodaran A. Equity Risk Premiums: Determinants, Estimation and Implications – The 2022 Edition (08.06.2025). [Электронный ресурс]. URL: Подробнее (дата обращения: 03.06.2025).

17. Davis J. The cross-section of realized stock returns: the pre-compustat evidence // Journal of Finance. – 1994. – № 5. – p. 1579–1593.

18. Estrada J. Systematic Risk in Emerging Markets: the D-CAPM // Emerging Markets Review. – 2002. – p. 365-379.

19. Fama E.F., French K.R. Size, value, and momentum in international stock returns // Journal of Financial Economics. – 2012. – № 3. – p. 457–472.

20. Hamada R.S. The Effect of the Firm's Capital Structure on the Systematic Risk of Common Stocks // The Journal of Finance. – 1972. – № 27. – p. 435–452.

21. Horowitz J.L., Loughran T., Savin N.E. The disappearing size effect // Research in Economics. – 2000. – № 54. – p. 83-100.

22. Markowitz H. Portfolio selection // Journal of Finance. – 1952. – № 7. – p. 77-99.

23. Miles D., Timmermann A. Variation in expected stock returns: evidence on the pricing of equities from a cross-section of UK companies // Economica. – 1996. – № 1. – p. 369-382.

24. Modigliani F., Miller M.H. Corporate Income Taxes and the Cost of Capital: A Correction, American Economic Review. 1963. June. pp. 433-443

25. Pereiro L. E. Valuation of companies in emerging markets: A practical approach. John Wiley Sons. 2002. 528 p

26. Roll R. A critique of the asset pricing theory's tests' part I: On past and potential testability of the theory // Journal of Financial Economics. – 1977. – № 4. – p. 129-176.

27. Sharpe W. F. Capital Asset Prices: A Theory of Market Equilibrium under Conditions of Risk // Journal of Finance. – 1964. – p. 425–442.

28. Söderlind P. Inflation risk premia and survey evidence on macroeconomic uncertainty // International Journal of Central Banking. – 2011. – № 2. – p. 113-133.

29. Tobin J. Liquidity preference as behavior towards risk // Review of Economic Studies. – 1958. – p. 65-86.

Воронов Дмитрий Сергеевич

Доктор экономических наук, доцент, зав. кафедрой прикладной экономики.

Пелымская Ирина Сергеевна

Кандидат экономических наук, доцент, доцент кафедры экономики и управления на металлургических и машиностроительных предприятиях.

Электронная библиотека